公司介紹:
2015- 2019年營業收入復合增長率達到22.37%，2015-2019年歸母凈利潤復合增長率達到62.06%。在產品結構調整、紙漿價格下降和增值稅下調的推動下，公司凈利潤增速明顯高於收入增速。
公司業績自上市以來壹直保持正增長。主要是2015引入了新的營銷團隊，積極調整產品結構，加大了潔柔面霜、潔柔乳液等高毛利產品的銷售和推廣力度。2015之後，非卷紙產品收入占比加速，從2015的52%增長到2018的61%。非卷紙產品的毛利率比卷紙產品高約10pct。
兩輪股權激勵計劃超額完成，財務數據持續向好；
此外，2015後，公司擴大銷售人員規模，加大對銷售人員的激勵力度，先後制定了兩次股權激勵計劃，2015至10。公司推出第壹期股權激勵計劃(與2014年度相比，公司扣非凈利潤增長率和營業收入增長率分別增長501.21%、125.18%，分別高於考核標準條件的352%和83%)。20654.9668666666196第二次還是會超額完成。整體來看，雖然銷售費用率在逐年上升，但公司費用率在下降，毛利率和凈利率在逐年上升，凈資產收益率和資產周轉率也在上升。當然也疊加了維持上遊紙漿低價和降低增值稅的利好因素。
公司四大銷售渠道共同發展，加強營銷，提升品牌競爭力；
2015之前，公司只有單壹的經銷商渠道，公司實行“重產品輕營銷”的策略。2015年，公司引入金紅葉原核心銷售團隊進行營銷和渠道改革，加大渠道建設和營銷投入。從2015之前單壹的經銷商渠道，到GT、KA、AFH、EC齊頭並進的發展模式。2018年，公司順應消費升級和移動互聯網新時代，相繼拓展母嬰和新零售渠道，成為利潤增長的新動力。與競爭公司相比，公司在GT之外的渠道增長迅速，各種銷售渠道和優秀的產品質量共同幫助公司銷售持續高速增長。
產能分布日趨完善，全國布局初具規模:
隨著唐山中順生產基地的建成投產，公司填補了華北地區的產能空白，基本形成了覆蓋華南、西南、華東、華中、華北五大區域的產能布局。2019公司產能約80萬噸，預計未來3-5年每年新增產能65438+萬噸。從目前各基地的產能規劃來看，公司未來目標產能約為654.38+0.5萬噸。近年來，公司產能增速好於同業，對應的是公司不斷的品類擴張和市場份額的逐步提升。保持較高的產能增長率，有助於公司拓展業務，搶占更多市場份額。
生活用紙工業發展的催化劑；
1.需求端:行業長期穩定增長與人均GDP正相關。
近年來，隨著我國居民生活水平的提高，生活用紙的消費量呈穩步增長趨勢。數據顯示，2019年，我國生活用紙消費量達到930萬噸，同比增長3.22%，增速高於2018年。從2013到2019，中國生活用紙消費總量從734萬噸增長到930萬噸，CAGR為4%。與此同時，中國人均生活用紙年消費量也從2012年的4.20kg增長到2019年的6.64kg，CAGR為6.8%。此外，我國人口總量仍在增長，龐大的人口規模也為生活用紙行業構建了廣闊的需求市場。
生活用紙屬於剛需消費，這也決定了生活用紙行業周期性較低，並且隨著人均GDP增速的提高，人均年生活用紙消費量會逐漸增加。數據顯示，瑞典、美國等發達國家人均年生活用紙消費量在20kg以上，東亞的日本、韓國也在15kg以上。隨著中國人口的不斷擴大(人口每年仍保持正增長)，健康意識的增強，消費的升級，生活用紙(尤其是非卷紙)在中國的普及率會越來越高。與日本、韓國、歐美等發達國家相比，中國人均生活用紙消費量至少有3倍的提升空間。
2.行業集中度仍有提升空間。
從企業競爭格局來看，2018年至2019年，相互親和維達兩大品牌市場份額均在9%以上，處於生活用紙行業競爭第壹梯隊。其次是潔軟清風兩個品牌，它們的市場份額在5%-6%之間。根據產能統計，2019年，CR4(金紅葉慶豐、恒安心心相印、維德、中順潔柔)的占比在33%左右。然而，美國生活用紙CR4的比例已經超過70%。相比之下，中國的龍頭企業還有很大的成長空間。(CR4有好幾個版本，但都表明中美差距很大。)
2019生活用紙企業概況
該行業已生產能力>；產出>消耗的狀態，並且從2015到2017，產能與產出的差距在擴大，導致產能利用率持續下降。2017之後，由於環保政策的收緊，環保部出臺了《國家環境保護標準》等壹系列環保措施。此外，由於紙漿價格上行，高端需求占比提升，企業需要投入更多資金，本地中小企業成本壓力加大，落後產能退出市場，頭部企業現代化產能增加，行業產能利用率回升，行業集中度有望進壹步提高。美國生活用紙行業掌門人相對集中，主要是環保政策標準高，促使中小企業出清。
整體來看，從行業集中度來看，我國生活用紙龍頭企業仍有增長空間。隨著環保政策的收緊，落後產能將被替代，龍頭企業憑借技術、規模和產能優勢有望進壹步搶占市場份額，未來行業CR4將持續改善。
公司估價市場價值目標
近年來，公司精心塑造產品，加大營銷、渠道等方面的投入，盈利能力逐年提升。未來隨著產能的逐步釋放和新品類的拓展，公司業績有望保持高增長。
截至2020年6月10號。19:
中順潔柔天貓旗艦店擁有248萬關註者，JD.COM擁有1036萬關註者；
維達天貓旗艦店關註人數524萬，1861.3萬；'
慶豐天貓旗艦店關註人數404萬，JD.COM關註人數111萬。
天貓旗艦店關註人數1.89萬+恒安生活館57.5萬，JD.COM關註人數9766.1萬；
根據券商預測和歷史估值，可估值30-37倍。根據2021的券商預測，凈利潤對應的目標市值為326億-402億，2022年對應的目標市值為387億-478億。目前市值286億元，是2020年估值的31倍。屬於歷史中位數，估值合理。可以壹步壹步買。如果後面市值跌破250億，那就是絕佳的機會，對應股價18.5-19.5元。買入後是穩贏，極端市值230億元，對應股價65438元。