河鋼資源股份有限公司(000923)2021實現營收65.67億元，同比增長10.64%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6543.8+03億元，同比增長34%；扣非凈利潤6543.8+0.299億元，同比增長34%；基本每股收益1.994元。
公司歸母凈利潤達到歷史最高水平，增速是收入的3倍；20%左右的凈利潤率，近65，438+07%的凈資產收益率，河鋼資源的年報看似合理。
但是
去年34%的利潤增速是最近三年最低的。2019和2020年公司歸母利潤增速分別為294%和84%。
與同行相比，河鋼資源所在的申萬“鋼鐵”平均利潤增長率為96%。但在小盤“煉鋼原料”中，平均利潤增速為233%，河鋼資源利潤增速遠低於同行。
河鋼資源原來的主業是工程機械。2017進行重大重組，通過全資子公司四聯香港間接控制南非拋物線礦業(簡稱PC公司)。2020年剝離原有主營業務資產，專註於銅、鐵等優質礦產資源的新渠道。
公司的主要產品是磁鐵礦、銅和蛭石。蛭石是壹種天然、無機、無毒的礦物質，在高溫下會膨脹。它廣泛應用於農業、林業、漁業、建築、冶金等行業，作為吸附劑、助濾劑、化學品和化肥的活性載體、汙水處理、海水吸油、香煙過濾嘴等。
鶴崗資源的核心競爭力首先是磁鐵礦的成本優勢。目前地面儲存的磁鐵礦約1.5億噸，平均品位58%。用PC對磁鐵礦進行簡單磁選，磁鐵礦的品位可提高到62.5% ~ 64.5%。因此，鶴崗資源在磁鐵礦生產成本上與國內外鐵礦相比有很大優勢。
去年鶴崗資源磁鐵礦銷量達858萬噸，同比增長65，438+06%。實現收入49.3億元，較2020年的47.5億元增加6543.8+0.8億元；總的來說，價格下降了。而磁鐵礦毛利率高，高達90%，是成本優勢，毛利44.4億元。
第二大收入，銅制品實現收入11.4億元，比上年的6.6億元增長約73%。但銅業務整體毛利率為0.72%，所以毛利僅貢獻800萬元。
銅制品主要在南非當地銷售。目前銅產品的生產仍處於銅壹期和銅二期的過渡階段。由於南非疫情防控形勢嚴峻，銅二期建設進度低於預期。
蛭石銷量達到654.38+0.57萬噸，收入396.5438+0.00萬元。2020年毛利率將達到60.2%，貢獻2.35億毛利。2021，沒有公布詳細毛利，60%左右應該沒有壓力。
最近三年公司毛利率分別為66.31%、69.83%、73%，呈逐步上升趨勢。公司掌握了上遊礦石資源，利潤再創新高。
從營收規模和利潤貢獻來看，磁鐵礦是公司的基石。與國內外鐵礦相比，公司磁鐵礦生產成本具有較大優勢，可帶來超額利潤，鐵礦石業務利潤相對穩定。
磁鐵礦的下遊自然是鋼鐵。冶金工業規劃院數據顯示，2020年鋼鐵消費量最大的兩個行業是房地產行業和基建行業，占比分別為39%和15%。房地產行業和基建行業的表現與鋼鐵需求密切相關，進而對鐵礦石需求產生影響。
鋼鐵的最大消費者房地產業在過去幾年受到了嚴格監管的影響。在“三條紅線”的高壓下，整個行業的建築面積受到了很大的影響。但從4月底開始，各地樓市政策不斷松綁，從限售、限購、限貸都出現了明顯松動。房地產行業的回暖刺激了鋼鐵產量，對上遊礦石行業也有積極影響。
基建行業方面，今年a股最火的概念除了疫情就是基建行業。以浙江建投為首，今年以來漲了4.6倍，背後是非常強勁的預期。
銅的第二階段對應於超過70，000噸的銅金屬。預計2023年投產，銅礦生產經營期可持續65，438+05年，將繼續為公司提供穩定的盈利保障。
傳統上，電力行業在銅下遊需求中占比最高，接近壹半，其次是制冷、電子、運輸和建築行業。但是新能源汽車會帶來更多的增量。
絕大多數新能源汽車選擇使用永磁同步電機，需要大量的導線組。預計該類電機每千瓦銅耗約為0.1 kg，而新能源汽車功率普遍超過100kW，即新能源汽車電機單銅耗至少為10 kg。傳統汽車銅耗23kg，混合動力汽車40kg，插電式汽車60kg，純電動汽車83kg。
2021年，全球新能源汽車銷量650萬輛，同比增長108%；國內銷量突破350萬輛，同比增長1.6倍。考慮到隨著新能源汽車普及率的不斷提高，充電樁等新能源汽車配套設施的建設和續航能力的不斷提升，將繼續帶動銅產品的需求。
綜合來看，公司銅項目二期仍存在變數，但只要達到產量，利潤就有保障。優質蛭石應用領域持續拓展，產量難以大幅提升，供需關系緊張，價格有望逐步走強，是公司利潤的有力補充。基本鐵礦石業務將繼續貢獻利潤。
公司只有在所有業務火力全開的情況下，才能沖擊前期股價高點，超越30元，這不是夢。