在最基本的套期保值操作中，基金經理在買入壹只股票後，買入壹個具有壹定價格和期限的看跌期權。看跌期權的效用是當股價跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可以以期權限定的價格賣出手中的股票，從而對沖股票下跌的風險。在另壹種對沖操作中，基金經理首先選擇某壹種看漲的行業，買入該行業的幾只優質股票，按照壹定的比例賣出該行業的幾只劣質股票。這種組合的結果是，如果行業預期表現良好，優質股票的漲幅將超過同行業其他股票，買入優質股票的收益將大於做空劣質股票的損失；如果預期錯了，這個行業的股票不漲反跌，那麽差公司的股票的跌幅就會大於優質股票，賣空的利潤就會高於買入優質股票下跌帶來的損失。因為這種操作方式，早期的對沖基金可以說是壹種基於對沖保值的保守投資策略的基金管理形式。
經過幾十年的演變，對沖基金已經失去了原本風險對沖的內涵，對沖基金已經成為壹種新的投資模式的代名詞。即基於最新的投資理論和復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生品的杠桿作用，承接高風險高收益的投資模式。
對沖基金對中國的可能影響
中國是國際對沖基金很少涉足的最大市場。目前，中國已成為世界經濟的“雙引擎”之壹，但金融市場並不完善，正處於體制轉型的重要時期。人民幣匯率機制改革以來，累計升值幅度達到6%左右，但遠不足以平息人民幣進壹步升值的強烈預期。這些因素對對沖基金來說無疑是壹個巨大的誘惑。雖然中國仍實行嚴格的資本賬戶管制，但對沖基金早已不滿足於通過周邊市場間接獲利。在QFII、外國直接投資和貿易項目中，對沖基金的身影開始隱現；壹些貿易合同和直接投資也成為他們的保護色。“灰色”對沖基金已經開始嘗試進入中國。雖然他們暫時不具備在中國興風作浪的條件，但仍然可以通過不同的渠道對中國的經濟和金融產生重要影響。
人民幣匯率
隨著匯率制度改革的穩步推進，人民幣呈現出強勁的升值趨勢，這無疑為對沖基金提供了無盡的想象空間。然而，在中國炮制壹場金融風暴仍然存在障礙:資本賬戶管制、人民幣匯率有管理的波動、人民幣衍生品的缺乏，這些都使得對沖基金缺乏必要的盈利渠道和工具。所以對沖基金進入內地直接炒人民幣還是有難度的。目前，它們只能通過人民幣“無本金交割遠期”(NDF)市場間接獲利。
2003年以來，中國內地、香港和新加坡的人民幣NDF市場規模發展迅速，交易金額迅速攀升，這在壹定程度上暗示了對沖基金對賭人民幣的欲望。2006年8月，芝加哥商品交易所也推出了三對NDF衍生品，分別是人民幣對美元、歐元和日元的期貨和期權，使得NDF與國內人民幣匯率的聯動性更強，甚至倒逼國內金融市場改革進程。
無論如何，資本賬戶開放是未來不可回避的話題。在這個隆隆的車輪上，壹向保護最嚴的金融領域，必然要經受國際化風暴的洗禮，對沖基金面臨的障礙將被壹壹解除。但有了東南亞金融危機的教訓，中國對匯率穩定和金融安全持謹慎態度，大規模攻擊中國的匯率制度可能並不容易。
股票市場
國內a股市場對對沖基金的吸引力可能比港股更大，因為中國股市相對不成熟，這對於善於探索市場缺口的對沖基金來說是歡迎的。目前，除了人民幣兌換，對沖基金直接進入內地股市還有其他障礙:QFII資格需要嚴格審查，投資規模有限；不允許設立外商獨資基金管理公司，合資公司的設立和運作必須嚴格遵守我國相關法律法規，履行信息披露義務。國內股市還沒有建立做空機制，也就是沒有對沖工具。
然而，這些困難不足以阻止對沖基金追逐利潤。很多機構投資者背後都有層級隸屬關系，被形象地稱為“拖拉機”賬戶。壹些對沖基金只是以自己的名義參與股市。在近期不斷上漲的股市中，對沖基金僅僅依靠高超的投資技巧和高杠桿系數，甚至不進行對沖，就能獲得可觀的收益。而且，2006年9月8日，我國首家金融衍生品交易所——中國金融期貨交易所正式掛牌，標誌著我國從商品期貨向金融期貨的新跨越。滬深300指數期貨推出只是時間問題，只是為套期保值操作提供了進壹步的便利。
人民幣不可兌換和QFII額度是目前對沖基金進入內地股市的最大障礙。壹旦資本賬戶完全放開，對沖基金有了暢通的進出渠道，目前股市的成熟度和規範性更容易受到沖擊。
地產市場
在當前高房價和人民幣升值預期的雙重作用下，進入房地產市場對對沖基金的吸引力是巨大的。近年來，我國房地產市場持續高位運行，部分價格已經包含虛高成分，但支撐房地產市場繁榮的是“真金白銀”的銀行貸款。因為房地產市場與金融體系有著千絲萬縷的聯系，壹旦遭到對沖基金的惡意攻擊，房地產市場的崩盤必然會引發整個金融體系的地震。
政府知道促進房地產業健康發展的重要性。自2003年以來，許多宏觀調控措施相繼出臺。雖然調控效果不盡如人意，但體現了當局的良好意願和堅定決心。與股票等金融資產相比，房地產的流動性差，調控措施嚴格，會增加對沖基金的交易成本和政策風險。
探索對沖基金的監管措施
對沖基金的存在和發展是資本逐利性的必然和集中表現，對金融市場的發展具有積極意義。首先，對沖基金本質上是壹種在風險可控的情況下追求高收益的投資手段，其合理運用有利於增強投資者的抗風險能力；其次，對沖基金的套利活動是建立在發現和識別“市場失靈”的基礎上的。在其活動下，價差會逐漸消失，有助於市場找到要素的合理價格，使市場趨於均衡；再次，對沖基金可以加強國內金融市場與國際金融市場的聯系，促進金融體系的成熟和發展。因此，不應該片面地把對沖基金理解為洪水猛獸，而應該積極研究和引導，揚長避短。同時，我國必須充分重視對沖基金擾亂市場正常秩序的問題，采取切實有效的措施，探索有效的對沖基金監管方式，維護我國經濟和金融市場的安全。
壹是堅決貫徹分步開放資本市場的思路，把握節奏，有序推進。通過有序開放，為我國經濟金融體系的完善、人才培養和經驗積累贏得了寶貴時間。在逐步開放的過程中，要避免國際資本大量流入和流出，導致匯率大幅波動，阻礙金融安全。
第二，促進對沖基金設立的開放性。資本市場全面開放後，壹味的死守是無法將對沖基金拒之門外的。與其讓它通過各種“灰色”渠道進入，不如公開。比如管理費計提方式可以區分對沖基金和* * *同壹基金，基金的隸屬關系可以備案，為操作提供壹些便利，以此來督促和鼓勵對沖基金註冊。
第三，設立專門的法律法規來指導對沖基金的行為，使對沖基金的管理有法可依，規範對沖基金的運作。將低風險穩健型對沖基金與高風險投機型對沖基金區別對待，分門別類監管。建立大型資本流動的監測系統。盡快掌握大額資金變動情況，全面監控股市、匯市等弱勢市場。要求對沖基金加強信息披露，增加透明度。
第四，限制對沖基金的財務杠桿率。當難以直接控制對沖基金的行為時，嚴格控制金融機構對對沖基金的放貸是壹種有效的間接手段。銀行等金融機構要審慎考慮市場風險，嚴格審查貸款，嚴把抵押資產的數量和質量關。畢竟，對沖基金的自有資本是有限的。沒有杠桿的支持，他們將失去在金融市場興風作浪的能力，也避免了金融機構成為對沖基金風險的最終承擔者。
第五，加強國際合作，交流信息和經驗，加強離岸資本運營的國際監管和協調，維護世界資本市場的穩定。