2016 年將是中國宏觀經濟持續探底的第壹年， 也是近期最艱難的壹年。 各類宏觀經濟指標將進壹步回落，微觀運行機制將出現進壹步變異。這將給中國進行實質性的存量調整、全面的供給側改革以及更大幅度的需求性擴展帶來契機，從而為
2017 年經濟周期的逆轉，為中高速經濟增長的常態化打下基礎。在世界經濟周期、中國房地產周期、中國的債務周期、庫存周期、新產業培育周期、政治經濟周期以
及宏觀經濟政策再定位等因素的作用下，中國宏觀經濟將在 2016 年出現深度下滑，本輪周期的第二個底部可能在 3-4 季度開始出現。
仍有諸多問題具有壹定的不確定性，並將壹起決定著本輪中國經濟下行的底部
以及底部下行的深度和持續的長度。 2016 年不僅要面對探底的不確定性， 同時還將面臨兩大類風險：壹是微觀主體行為整體性變異帶來的宏觀經濟內生性加速下滑的風險 ; 二是各種“衰退式泡沫”帶來的各種沖擊和系統性風險。
壹、國際宏觀經濟分析
2016 年世界經濟難以擺脫 2015 年的低迷狀態。
（1）美國貨幣政策的常態化、 中國進口需求的進壹步回落、 國際大宗商品的持續下滑以及全球制造業前期錯配帶來的深層次問題的顯化， 都決定了 2016 年新興經濟體的動蕩將超越以往新興經濟體所面臨的各類波動。
（2）各類地緣政治的超預期沖擊可能導致歐洲經濟復蘇的夭折。
（3）全球投資收縮和貿易收縮並沒有結束， 世界宏觀經濟不僅缺乏統壹的宏觀經濟政策協調，更缺乏經濟反彈的增長基礎和中期繁榮的基本面支撐。
（4）是世界危機的傳遞規律決定了本輪危機從金融到實體、 從中心到外圍的傳遞並沒有結束，新興經濟體的資產負債表調整剛剛開始。因此，世界經濟不僅面臨
總體性的持續低迷，同時還存在“二次探底”的可能。這決定了中國不僅將面臨世界貿易收縮帶來的持續沖擊，同時還面臨全球資本異動帶來的沖擊。中國經濟難以在世界經濟探底之前成功實現周期逆轉。
（5）債務周期是決定本輪中國經濟周期的最直接力量。 2015 年 6-7 月的大股災加速了中國債務率的上揚， 2016 年中國 IPO 的全面重啟、 地方債務的加速置換以及不良資產的剝離和處置將直接決定中國債務周期運行的狀況。債務困局不打破，
吸金黑洞不消除，中國宏觀經濟中高速的良性運行機制就難以出現。
二、國內宏觀經濟分析
中國宏觀經濟出現了大量的新產業、新業態和新動力，在低迷中有繁榮，在疲
軟中有新氣象，在舊動力衰竭中有新動力，在不斷探底的進程中開始鑄造下壹輪中
高速增長的基礎。經過 2015-2016 年全面培育新的增長源和新的動力機制，中國宏
觀經濟預計將在 2017 年出現有效穩定的反彈， 並逐步步入中高速的穩態增長軌道之
中。這將給中國進行實質性的存量調整、全面的供給側改革以及更大幅度的需求性
擴展帶來契機，從而為 2017 年經濟周期的逆轉， 為中高速經濟增長的常態化打下基
礎。
（1）2016 年需求側發力，帶動產業投資反彈