“327”国债期货事件的主角，是1992年发行的三年期国库券，该券发行总体为240亿，1995年6月兑付，利率是9.5的票面利息加保值贴补率，但部门是否对之实行保值贴补，并不确定。1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊，但随着对部门是否实行保值贴补的猜测和关闭，“327 ”国债期货价格发生大幅波动。以万国证券公司为代表的空方主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，大胆做空，而对手方中经开则依据其物价翘尾、周边市场“327”品种价格普遍在上海以及提前了解加大决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。
1995年2月23日，一直处于“327”品种上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种一分钟内上涨2元，十分钟内上涨3.77元。空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约做强，履行交割义务，其亏损高达60多亿元。为维护自己利益，“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败后，在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨额空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，平整了当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所说的“中国的巴林事件”。
“327”国债交易中的异常情况，震动了证券市场。当日晚上，上交所召集有关各方紧急终止，最终权衡利弊，确认空方主力违规行为，宣布最后8分钟所有“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。