1.主營業務得分:75
1，業務分析:公司主營業務分為三部分，壹是基於冷鏈物流所需的制冷壓縮機組和工業換熱器；第二種是基於客戶要求的壹系列制冷解決方案(設備+施工)；第三，氫氣壓縮機、氫氣儲罐、二氧化碳壓縮機組、液化機組等碳捕集核心設備，所以公司也有氫能和碳捕集的概念。近年來，國內冷鏈物流發展迅速，相關設備需求也穩步增長。但2021，上遊鋼材大幅上漲，公司盈利能力受損。雖然新業務氫能設備和二氧化碳壓縮機增長較快(2021上半年營收翻番，營收占比從2019年的6.16%提升至上半年的16%。
2.行業競爭格局:工業制冷壓縮機市場集中度較高，競爭格局相對穩定。冰輪環境，冰山冷熱，江森自控約克和Yeti股份約占70%的市場份額。該公司的業務集中於工業和市政供熱。冰山冷熱壓縮機用在可靠性要求高的漁船上，江森自控約克在石化領域有很強的競爭力，Yeti股份在石化改造項目上有競爭力。在氫氣壓縮機和儲氣罐領域，公司已初具規模效應，技術處於國內領先地位。
3.行業發展前景:隨著食品安全意識的逐步提升，國內冷鏈物流在日常生活中的滲透率穩步提升，制冷設備需求有望保持穩定增長。但氫能產業發展迅速，未來增長空間巨大。但是，距離大規模推廣還有很長的路要走。畢竟技術還沒有完全突破，沒有形成統壹的技術路線，成本高也阻礙了行業的發展進程。
4.公司業績增長的邏輯:(1)日常經濟對冷鏈物流的要求不斷提高；(2)上遊原材料價格下降，盈利能力恢復；(3)氫能增長前景廣闊，公司業務快速增長。
正文中方框內的文字是正文的數據補充，可以略讀。
二。公司治理得分:70
1、大股東持股及股權質押、高管激勵:大股東煙臺SASAC合計持股約36%，高管年薪約90萬元，屬於中高層，但無股權激勵。
2.人員構成:主要是生產和技術人員，公司屬於典型的制造業，對技術人員和生產人員的依賴程度很高。人均收入288萬元，人均凈利潤超過654.38+0.5萬元，在制造業中屬於較高水平。
3.機構持股:公司前十大流通股東中僅有1只公募基金，吸引了部分主流資金的關註。
4.股東責任(融資和分紅):23年來，融資和分紅金額都比較少。
三。財務分析得分:70
1.資產負債表(重點科目):公司賬面現金充裕，交易性金融資產主要持有萬華化工股份(初始投資收益率近300倍)，應收賬款和存貨占營業收入比例合理，主要是客戶分散，公司話語權強。在建工程265，438+0萬元，公司處於穩定擴產階段。商譽為2065，438+05年購買海外資產形成，多年未折舊，行業盈利穩定，預期折舊壓力不大；有息負債約7億元，償債壓力較小；合同負債增加1億元，整體訂單穩步增長，負債率約46%，整體資產結構健康。
2.利潤表(重點科目):2019業績大幅增長是萬華化工股票升值所致。2021前三季度營收和凈利潤的快速增長主要得益於行業穩定發展，費用率降低，整體盈利能力提升。目前公司氫能板塊處於投資期，尚未形成規模化生產。壹旦行業爆發，公司業績有望實現爆發式增長。
3.關鍵財務指標分析:公司凈資產收益率仍低於65，438+00%，核心是偏資產，符合工業企業特點。近兩年毛利率有所下降，應該是因為上遊鋼材等原材料價格上漲較快。壹旦價格下跌，公司盈利能力有望大幅恢復，凈利潤率將逆勢上升。壹方面得益於規模經濟，另壹方面是高投資回報造成的，投資帶來的高回報不可持續。整體換手率略有下降，2021有所上升。
四。成長與估值分析得分:75
1.成長性:公司制冷壓縮機和換熱器主要應用於市場熱電和工業制冷領域，未來有望保持穩定增長趨勢。氫能設備規模雖小，但增長迅速，將是公司未來業績增長的主要動力。
2.估值水平:基於公司工業制造屬性、氫能發展前景和公司業績增長預期，給予公司25-35倍市盈率。
動詞 （verb的縮寫）投資邏輯與風險預警
1，投資邏輯:(1)冷鏈行業發展迅速；(2)產業規模競爭優勢突出；(3)氫能業務增長前景廣闊。
2.核心競爭力:(1)規模優勢；(2)制造服務優勢；(3)技術領先。
3.風險提示:(1)疫情風險；(2)原材料價格上漲；(3)應收賬款風險。
不及物動詞對公司的總體評價(總分72.75)
該公司是國內工業制冷設備的領導者。在冷鏈物流快速發展的大背景下，公司營收和凈利潤整體實現穩定增長。近兩年氫能行業發展迅速，公司氫能裝備業務增長非常迅速。不過，雖然公司像氫能行業壹樣快速成長，但規模仍然不大。核心是氫能產業還處於起步階段:技術路線還沒有統壹，壹些關鍵技術還沒有攻克，成本太高。未來隨著技術的逐步突破和規模效應的提升，氫能產業有望快速增長。屆時公司盈利和估值有望雙擊。在此之前，概率主要是穩增長。
評級標準:AAA 85，AA: 77-84，A:70-76；BBB:60-69，BB:55-59，B:50-54；CCC及以下49
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