在最基本的對沖操作中。基金經理買了壹只股票後，還買了壹個有壹定價格和時效的看跌期權。看跌期權的效用是當股價跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可以以期權限定的價格賣出手中的股票，從而對沖股票下跌的風險。在另壹種對沖操作中，基金經理首先選擇某壹類看漲的行業，買入幾只這個行業的好股票，按照壹定的比例賣出幾只這個行業的差股票。這種組合的結果是，如果行業預期表現良好，優質股票的漲幅將超過同行業其他股票，買入優質股票的收益將大於做空劣質股票造成的損失；如果預期錯了，這個行業的股票不漲反跌，那麽差公司的股票會比優質股票跌得更多。那麽賣空的利潤會高於買入優質股票下跌造成的損失。因為這種操作方式，早期的對沖基金可以說是壹種基於對沖保值的保守投資策略的基金管理形式。
經過幾十年的演變，對沖基金已經失去了原本風險對沖的內涵，對沖基金的稱號也名存實亡。對沖基金已經成為壹種新投資模式的代名詞。即基於最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生品的杠桿，承擔高風險。追求高收益的投資模式。今天的對沖基金有以下特點:
(1)投資活動的復雜性。近年來，日益復雜和創新的期貨、期權、掉期等各類金融衍生品逐漸成為對沖基金的主要操作工具。這些衍生品原本是為了對沖風險，但由於成本較低。高風險、高收益的特點，成為很多現代對沖基金投機的有力工具。對沖基金將這些金融工具與復雜的組合相匹配，根據市場預測進行投資，在預測準確的情況下獲取超額利潤，或者利用短期中場波動產生的失衡來設計投資策略，以獲取市場回歸正常時的價差。
(2)投資效應高杠桿。典型的對沖基金往往利用銀行信貸杠桿，在其原有資金的基礎上擴大投資資金數倍甚至數十倍，以達到收益最大化的目的。對沖基金證券資產的高流動性使得對沖基金可以方便地利用基金資產進行抵押貸款。壹個資本只有10億美元的對沖基金，通過反復抵押其證券資產，可以貸出數十億美元。這種命中效應的存在，使得壹筆交易後扣除貸款利息後的凈利潤，遠遠大於僅用65438億美元進行資本運作可能獲得的收益。同樣，正是因為杠桿效應，對沖基金在操作不當的情況下，往往會面臨損失過大的巨大風險。
(3)私募融資方式。對沖基金的組織結構壹般是合夥制。基金投資者以資金入股，提供大部分資金，但不參與投資活動；基金經理以資金和技能加入，負責基金的投資決策。由於對沖基金要求高度的隱蔽性和操作的靈活性，美國對沖基金的合夥人壹般控制在100以下，每個合夥人的出資額在100萬美元以上。由於對沖基金大多是私人的，它規避了美國法律對公開發行基金信息披露的嚴格要求。由於對沖基金的高風險和復雜的投資機制，許多西方國家禁止其向公眾公開招募基金，以保護普通投資者的利益。為了規避美國的高稅收和美國證券交易委員會的監管，在美國市場運作的對沖基金壹般會在壹些稅收較低、管制寬松的地區進行離岸註冊，如巴哈馬群島和百慕大群島，並且僅限於向美國以外的投資者募集資金。
(4)操作的隱蔽性和靈活性。面向普通投資者的對沖基金和證券投資基金不僅在基金投資人、基金募集方式、信息披露要求、監管程度等方面存在較大差異，而且在投資活動的公平性和靈活性方面也存在諸多差異。證券投資基金壹般都有明確的投資組合定義。也就是說，在投資工具的選擇和比例上，有壹個確定的方案。例如，平衡型基金是指股票和債券在基金組合中大致平分秋色，而成長型基金是指專註於高成長型股票的投資。同時，* * *共同基金不允許使用信貸資金進行投資，而對沖基金在這些方面完全沒有限制和定義。他們可以利用壹切可操作的金融工具和組合，最大限度地利用信貸資金，以獲得高於市場平均利潤的超額回報。對沖基金以其高度的隱蔽性和操作的靈活性以及杠桿融資效應，在現代國際金融市場的投機活動中扮演著重要的角色。
美國金融家喬治·索羅斯經營著五只風格各異的對沖基金。其中量子基金是最大的壹家，也是全球幾家大型對沖基金之壹。量子基金最初是由索羅斯和另壹個著名的對沖基金吉姆·羅傑在20世紀60年代末創立的。當初，它的資產只有400萬美元。該基金成立於紐約，但投資者均為非美國籍外國投資者，從而規避了美國證券交易委員會的監管。量子基金投資於大宗商品、外匯、股票和債券，廣泛利用金融衍生品和杠桿融資，從事全方位的國際金融經營。索羅斯以其過人的分析能力和膽識，引導量子基金在世界金融市場壹次次發展壯大。他曾多次準確預測某個行業、某個公司的超常增長潛力，並由此在這些股票的上漲過程中獲得超額收益。即使在中場倒下的熊市，索羅斯也憑借精湛的做空技巧賺了不少錢。經過不到30年的運作，到1997年底，量子基金已經增長為總資產近60億美元的巨型基金。1996年末，量子基金註入的10000美元已經增加到3億美元，增長了3萬倍。
索羅斯之所以成為國際金融界炙手可熱的人物，是因為他在90年代中期借助量子基金發動了幾次大規模的貨幣狙擊戰。量子基金憑借其雄厚的財力和兇猛的風格，從上世紀90年代開始在國際貨幣市場興風作浪，經常攻擊基礎薄弱的貨幣，屢屢得手。量子基金雖然只有60億美元的資產，但由於在需要的時候可以通過杠桿融資等手段獲得相當於數百億甚至上千億資金的投資效果，已經成為國際金融市場上的決定性力量。同時，由於索羅斯的名氣，量子基金的去向和押註方向都被大規模的國際遊資所追隨。因此，量子基金的壹舉壹動往往對壹國貨幣的波動趨勢起到關鍵作用。對沖基金往往通過在壹種貨幣的遠期和期貨、期權市場大規模賣空來攻擊該貨幣，從而造成該貨幣的貶值壓力。對於擁有外匯儲備的國家來說，在徒勞的市場幹預之後，剩下的唯壹辦法往往就是讓本國貨幣貶值，這樣空頭的對沖基金就能大賺壹筆。索羅斯和他的量子基金對上世紀90年代的幾次嚴重貨幣危機負有直接責任。
上世紀90年代初，為了配合歐盟內部的聯系匯率，英鎊匯率被人為固定在高位，引發了國際貨幣投機者的攻擊。量子基金率先發起攻擊，在市場上大規模拋售英鎊，買入德國馬克。雖然英國央行花了很大力氣拋出德國馬克買入英鎊，並伴之以加息的措施，但還是被量子基金的攻擊打敗，英鎊被迫退出歐洲貨幣匯率體系，自由浮動。短短1個月，英鎊匯率下跌20%，量子基金在這場英鎊危機中獲利數億美元的巨額收益。這之後沒多久，意大利裏拉也遭遇了同樣的命運，量子基金也唱了主角。
1994年索羅斯量子基金狙擊墨西哥比索。1994之前墨西哥經濟的健康增長是建立在過度依賴中短期國外貸款的基礎上的。為了控制國內通貨膨脹，比索匯率被高估，與美元掛鉤。量子基金發起的對比索的攻擊導致墨西哥外匯儲備短時間內崩潰，不得不放棄盯住美元，自由浮動，導致墨西哥比索和國內股市崩盤。量子基金在這次危機中賺了很多錢。
1997下半年，東南亞發生金融危機。像1994的墨西哥，泰國、馬來西亞、韓國等許多東南亞國家長期依靠中短期外債維持國際收支平衡，匯率較高，大多與美元或壹籃子貨幣保持固定或聯系匯率，這為國際投機資金提供了很好的獵取機會。量子基金扮演了進攻者的角色，從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄長期以來與美元掛鉤的固定匯率，自由浮動。這引發了泰國金融市場前所未有的危機。危機很快蔓延到東南亞所有貨幣可自由兌換的國家和地區，迫使東南亞除港幣外的所有主要貨幣在短時間內大幅貶值。東南亞不同貨幣體系和股票市場的崩潰，以及由此帶來的外資撤離和國內通貨膨脹的巨大壓力，給這壹地區的經濟發展蒙上了陰影。
目前國內還沒有這個意義上的對沖基金！