互聯網行業有句名言，“站在風口上，豬都能飛起來。”最近恰好有壹家養豬企業主動選擇向風口靠攏。
6月17日，正邦科技發布公告稱，公司與國家電力投資公司就“碳中和”綜合智慧能源項目簽署戰略合作協議，擬布局光伏、風電、綜合智慧能源等產業，總投資400億元，建設期3年。
“江西豬王其實已經開始跨界布局新能源，合作方還是央企。看來公司股價得救了，”壹位投資者表示。
或受上述利好消息影響，公司股價在公告後首個交易日出現劇烈反彈。6月20日，公司股價漲停，截至當日收盤，公司股價報6.95元/股。
然而，資本狂歡“轉瞬即逝”。6月21日，正邦科技快速下跌，最終收跌4.6%。在二級市場用腳投票的背後，正邦投資400億元的新能源項目讓外界生疑。
對於目前陷入流動性危機的正邦來說，400億不是壹筆小數目。監管機構和二級市場也有類似的疑慮。跨界新能源的錢應該從哪裏來？
進壹步調查，由於股價的“跌跌不休”，正邦科技的大股東現在已經在平倉線邊緣質押股份，另有聲音認為轉型是正邦科技的權宜之舉。
400億新能源項目到底是“真故事”還是“假噱頭”，還需要時間來驗證。
400億擴張基金從哪裏來？
深交所最先提出質疑。
監管機構和投資者的質疑並非空穴來風。前不久，正邦科技因為資金短缺，逾期未還。
6月8日，江西正邦科技股份有限公司發布《關於部分商業承兌匯票逾期付款的公告》，指出受豬周期影響，正邦科技及子公司江西正邦養殖有限公司近期因流動資金緊張出現部分商業票逾期付款。截至公告披露日，逾期未付余額共計5.42億元。
對於壹家市值近800億元的大型生豬企業來說，支付5億的賬單應該不成問題，但公司在過去幾年的“瘋狂”擴張中使用了大量的杠桿工具，不僅使得公司負債率居高不下，也給公司帶來了大量的財務費用。
高杠桿、高利率，正邦科技現金流“捉襟見肘”。
公司財報數據顯示，截至2021年末，公司持有的貨幣資金余額為51.33億元，同比下降60.65%，其中受限資金32.98億元，同期有息負債余額為232.48億元，壹年內到期債務總額為65.438+0.88億元。期末，公司資產負債率已達92.60%。
在豬價上行周期中，公司可以通過出售生豬的利潤來彌補高杠桿問題。但在2021年度，公司高負債風險逐漸暴露。
據卓創資訊統計，截至2021、12、31，全國生豬日均價為16.3元/公斤，較年初下跌19.11元/公斤，累計跌幅超過50%。
這個問題最直觀的反應就是公司的業績。公司財報數據顯示，正邦科技2021年報和2022年壹季報均出現虧損，分別實現凈利潤-18819億元和-24.33億元，同比下降427.62%和1249。
如今的公司不僅擔心盈利能力，還面臨債務危機。公司及其子公司、金融機構、上下遊客戶合作夥伴簽訂的100多億的擔保都是隱性負債。
為了緩解資金鏈緊張，公司也祭出了增收、轉讓資產等多種手段，但都無法從根本上改變公司的造血困難。
公司的股價也隨著公司基本面的惡化而不斷下跌。2020年8月7日至今，公司股價跌幅高達71.24%，市值也從當初的800億元跌至目前的200億元。
公司股價暴跌後，股權質押風險隨之而來。在這種背景下，公司突然利好後的漲停非常耐人尋味。
無奈的“市值管理”？
對於正邦科技的股東來說，公司股價暴漲無疑是可喜的，但對於公司實際控制人林印孫來說，公司股價的觸底反彈更像是抓住了壹條救命稻草。
wind數據顯示，公司第壹大股東正邦集團有限公司質押股份數量達到6.68億股，占其股份總數的92.4%。
值得註意的是，其中部分股權質押項目是在公司股價處於高位時實施的。在公司股價經歷了壹年多的負增長後，這部分質押項目可能存在平倉風險。
企業調查數據顯示，該公司質押明細多達119條，均發生在近壹年內，與正邦集團有限公司的質押項目數量高達33個，其中達到警戒線的質押項目數量為7個，達到平倉線的質押項目數量為1個。
公開資料顯示，正邦集團背後的第壹大股東是林印孫，持股比例高達60.75%。
但查閱其他未達到警戒線的質押項目後發現，這些項目的情況並不樂觀，公司近期股價低點距離警戒線僅壹步之遙。
以2021年2月公司股權質押為例。質權人為正邦集團有限公司，質權人為中國信達資產管理有限公司，質押股份數量高達7400萬股，占正邦集團有限公司所持股份的9.49%，清算價格為5.14元/股，距離公司近期股價低點5.266。
這也意味著，壹旦公司股價加速下跌，大量質押項目將面臨平倉風險，進而對公司股價形成負反饋。最壞的情況下，如果將質押的股份全部強行賣出，不排除公司實際控制人易主的可能。
然而，這壹切在公司宣布進軍新能源後迎來了曙光。股價的大幅反彈幫助公司暫時擺脫了質押被迫平倉的問題。但公司“市值管理”的嫌疑已經顯現。
成敗“豬周期”
今年壹季度，正邦科技再次大幅虧損時，有投資者將正邦科技比作當時的雛鷹農牧，建議公司提早進入債務重組。
2019，10 6月，曾經的“養豬第壹股”雛鷹農牧民因為資金鏈斷裂，餓死上百萬頭豬，最後無奈退出市場，導致雛鷹農牧民錯過了接下來兩年的超級豬周期。
但如果把時間撥回到2020年，正邦科技的待遇就完全不壹樣了。當年公司依靠暴漲的豬價盈利57.44億元，同比上漲248.75%，實現營業收入約4965438+6600萬元，同比上漲100.53%。
公司股價也在上漲，2020年期間最高漲幅達63.49%。因此，正邦集團實際控制人、正邦科技創始人林印孫也成為了胡潤百富榜上的江西首富。
很難想象，兩年時間，曾經的“江西豬王”變成了投資人眼中的“失落者”。公司基本面之所以惡化得這麽快，就在於公司大量借貸擴張的上述因素；另壹方面，也有壹部分原因是公司轉型“自收自支”模式的步伐太快，轉型時間節點選擇錯誤。
近年來，隨著豬周期的交替，規模化養殖逐漸取代了“公司+農戶”的養殖模式，成為生豬養殖的未來趨勢，養殖公司在競爭中爭得了好位置。正邦科技作為行業龍頭之壹，自然不希望在這壹輪擴張中落後於別人。
從2021下半年開始，正邦科技逐漸從原來的“公司+農戶”的養殖模式轉向“自繁自養”模式。2021下半年，這個豬周期的景氣度正式走低，當時的豬肉價格壹度跌至11元/斤的整數關口。
需要註意的是，與以往的“公司+農戶”養殖模式相比，“自繁自養”模式在生產成本和生產效率上更具優勢，但這種模式所需的育肥用地和豬舍需要自己建設，固定資產投資支出非常巨大。
2021下半年，也就是豬周期的低谷，公司盈利能力處於下降階段，對於如此龐大的項目，顯然難以持續輸血。
正邦當然明白其中的好處，它也曾經想過退出，這從公司2021年淘汰母豬的數量就可以看出來。
數據顯示，2021年淘汰母豬約220萬頭，壹、二季度分別淘汰母豬35萬頭、5萬頭，這意味著2021年下半年公司淘汰母豬約654.38+0.8萬頭，退出趨勢初現。
然而，養豬場壹旦開始，就沒有回頭箭了。至2021三季度末，正邦科技在建項目處於歷史高位41.21億元，主要是各地在建養豬場。
本文來自環球老虎財經app。