維持“增持”投資評級。電池組領域的公司&;BMS領域競爭激烈。看好公司產品結構的持續優化,新產品盈利能力的提升,在SIP/EMS/新能源(尤其是儲能)等領域的積極布局,將為公司打開新的業績增長空間。維持22/23/24營收預測221.0/254.6/2931.0億,歸母凈利潤8.2/9.8/1.1.9億,對應EPS 2.72/3.27/3.97元,對應PE 207億元。
風險提示:客戶需求不及預期,業務拓展不及預期,SIP封裝、儲能電池項目不及預期。
下半年,客戶A獲得了更好的新產品庫存,儲能/SIP/EMS等新業務增長良好。展望H2及明年,隨著環境因素的緩解,進入客戶A的新品拉動周期,公司下半年業績確定性較高。消費包業務公司主要是客戶A,手機/可穿戴設備/筆記本電腦的備貨預期較高。未來客戶A整體競爭較好,公司供貨份額穩定,有望穩步提升。
電動工具和出行產品的需求仍有望延續快速增長趨勢;EMS整機業務H2希望引入新客戶帶來增量空間;
SIP業務已進入客戶a的重要範疇,未來隨著惠州仲愷產能的建成和更多應用品類的拓展,公司SIP業務規模有望快速增長;
在儲能方面,PACK的產能持續擴大並保持快速增長。電池業務壹期4GWh的產能建設和產品研發的打樣工作同步推進。預計22年底在現有的H等客戶群體中進行打樣認證,23年投產,預計產生上億收入。
綜合來看,公司A客戶業務穩步增長,新培育的BMS SiP業務切入A客戶持續放量。該公司也是主流VR產品的電池組制造商。此外,公司儲能業務在H等客戶持續增加,儲能電池業務也分為20GWh三期,未來幾年將持續推進垂直整合,公司增長前景將更加明朗。