我们在生活中都希望年年有余，这些富余的货物就变成了库存。库存是一个动态的数字，它有什么作用呢？可以把库存想象成蓄水池，可以调节供应与需求 同步，保证企业正常生产与销售。有色金属可以长期储存，不会出现如农产品大幅变质的情况；而且有色金属单吨价格偏高，偶尔在低位生物出现长期战略储备。
< p>A库存在哪里可以找到
有色金属的库存以各种形式存储在产业链的每个阶段。就拿金属铜来说，上游矿山会存在 铜矿库存，冶炼厂有原料库存，产成品是持续铜库存，贸易商有现货库存，期货交易所有交易所库存，下游加工企业有原料库存和铜材成品库存，终端企业也存在部分 铜材成品库存。这么多的库存形态，投资者最关注的还是期货市场上的标的物库存——铜板的库存重点。如果库存偏高，同时库存/消费比值高，对市场来说就是个坏 消息称，目前各地都是货物无法销售，那么为了回笼资金，持有货物的冶炼厂贸易商可能要降价销售，价格易跌难涨；反之库存偏低，则使价格波动增加，投机者 愿意囤货居奇、抬升价格。
由此可见，铜板库存可以直接影响价格趋势，也可以影响市场参与者的判断从而引起价格波动，因此库存是有色金属期货价格的重要指标 如果可以观察到一个品种所有的库存波动情况，那么就可以明显地显示该品种的供需结构与矛盾，从而根据趋势做出价格判断。遗憾的是，我们只能看到很少一部分的库存数据， 这部分的库存数据被称为显性库存，另外一部分看不到的数据被称为隐性库存。大多数情况下显性库存的趋势变化和总库存趋势变化相同，因此大体上可以用显性库存 以铜为例，常见的显性库存笼统指三大交易所库存（伦敦金属交易所、上海金属交易所、纽约商品交易所），可以统计到现货库存（厂内库存、非交易） 所贸易商库存），还有保税库存。铜板库存分布在全球各地，就伦敦金属交易所而言就拥有多个仓库，在欧洲、亚洲目前***有26个仓库；上海期货交易所 库存主要分布在华东和华南的消费地。
库存的增长变化符合供需的消费变化，在需求旺季库存也是消化最快的，而在淡季则相对增加。有色金属库存 周期也符合工业品整体周期，“四季”主动去活跃库存、被动去库存、主动补库存、被动补库存四个阶段。从这个维度去分析补库情况，也可以看出供需波动情况， 从而对价格产生定位作用。主动补库存，说明需求旺盛、是企业生产规模和开工率不断扩张的过程，如果库存从低位开始上涨，库存消费比偏低，价格偏强；被动补库存则真实 需求难以跟上开工扩产的时机，库存消耗变高，价格开始走下坡路。主动去库存后需求更加迅速萎缩，企业被迫停止开工，降价销售，从而库存开始下降，价格加速下跌 到止跌平稳的过程；缓冲去库存的下游需求恢复，库存缓冲下降的过程，对应价格也出现反弹。
B
有色库存的乾坤大搬移
“天下熙熙皆为利来，天下熙熙皆为利往”，货物的流转关系利益的驱动。由于物流的时间问题、供给需结构的不统一等问题， 常见的有色金属库存乾坤大挪移。最常见的明显大挪移是：保税库存到国内现货库存大挪移、显性库存到性库存大挪移、交易所库存之间的大挪移。
其实这透明大挪移都是利益的驱动，可以通过进口盈亏情况以及现货结构来分析。这透明大挪移不是单独存在的，而是更复杂的生态圈。以铜为例来分析 这些回流动的货物，驱动的利益有三个：一个是进口利润，一个是融资利润，还有一个是运输仓位带来的利润。它们之间联系的关键在于地域升水，利差、息差，价格结构 。
地域升水体现了不同地区供需结构不同，当利差、息差不明显的时候，地域升水带动了从生产国到消费地区的运输，进口利润好，货物会涌入 进入该区域的库存（隐性与显性）。而利差与息差底座形成隐性库存，逐步形成蓄水池，当蓄水池后会加速进口盈亏带来的流转，则隐性 库存达到显性库存。如果价格结构有利，则部分注册仓单跑到期货盘面，同时国内冶炼厂也交割部分货物，使得国内隐性库存达到显性库存。息差与利差带来的 隐性库存可以被称为“融资铜”，用承兑汇票套取理财利差的贸易浮动，这部分置于交易所交割仓库成本费用较高，无需注册仓单，因此不能在交易所体现 库存上，同时盘面卖出进行保值即可，银行承汇兑票贴息和理财产品之间的利差。如今银行审核相当严格，需要真实的贸易单证、提货单等作为背书，因此有部分境内 铜被锁定在这部分套利上的，只要套利仍然存在，这部分内贸提供的包装业务的影子库存就一直被锁定。
除了中国交易所库存，国外还有伦敦金属交易 所以（LME）库存和纽约商品交易所（COMEX）库存，当库存首要的时候，也存在交易所库存的此消彼长。但交易所库存的变化，并不是很严重的交易所之间的乾坤 大挪移，也是贯穿利益的。境外LME库存的下降和上海期货交易所与美国COMEX库存上涨不是直接关系。就国内而言，保税区库存蓄水池可以更快地流入国内，LME没有获得准中国保税区 交割仓库资格，要对比保税区与LME之间的升水差距，直接从LME交割拉货进口比例是比较小的。LME库存上升如果伴随着价格结构的震动波动，比如现货价格显然大于远月价格， 库存是真实消耗，但是经常会看到这样的现象：价格结构还没有发生同步波动，库存就在缓慢消耗。LME库存的下降与国外的大贸易商有关，突然转变为境外的隐性库存。 从LME公布的持仓可以看到个别大户持仓活动高位、垄断仓单，偶尔注销仓单也能出现快速上涨，目的是控制货物来挤仓空头，从而解决货物迁仓利润的 实际上LME的货物可能并没有从仓库搬出，只是从LME监管仓库划到非监管的范围，是左手变右前方的游戏，把显性库存暂为性库存。同样当全球精铜流入中国 升水不划算，而美国进口需求同时上升，在美国融资成本的变化，导致铜的货物会出现显着性库存和隐性库存之间的波动。
单独看一下交易所显着 库存意义并不大，对于价格而言，应该看增量的整体变化。库存搬迁去是由利益驱动的存量故事，可以帮助我们看清市场的局部结构，在期货市场寻找交易机会和 更好的投资标的。
小贴士
库存的好兄弟——价格结构
有色市场经常会听到两个英文单词：“ 翻译成中文就是“贴水”与“升水”，或者称为“期货溢价”与“现货溢价”。“Contango”是指在正常的供求关系下，现货相对低于期货 价格，近期合约低于远期合约价格。由于近低远高的合约间基差关系反映了正常的持仓费状况，因此也称为正向市场。“回”是指在特殊情况下，现货价格 以期货价格（或者近期合约价格与远期合约价格），基差为正值。在逆向市场上，随着时间的推进，现货价格与期货价格类似在正向市场上一样， 到交割月份会趋势趋向一致。
C
交不进“货”的期货库存
“世界上没有两片双胞胎的叶子” ，市场上流通的铜板、锌锭也不是少数的，工艺的偏差带来的是品质的偏差。
期货是远期的标准品货物，标准品的仓储不同规格差距，不是所有商品都可以进入期货仓库进行交割，如果有货但不是交割品，会对价格带来什么样的影响？ p>
要了解交割品的影响，首先要了解什么是交割。有色金属期货涉及的交割是指实际交割，那么当期货合约暴力时，交易双方对期货合约所承载的商品的合约 进行转移，了结了走向未平仓合约的过程。就是将符合标准的铜板、电解铝、锌锭、铅锭、镍板等进行物权转移，如果空头准备交割，但发现产品不符合交割标准 ，势再次需要购买交割品，这会带来短期交割品的供需结构变化。现实交易过程中市场了解这一现象，多头就会进行逼仓。2015年金属镍期货刚上市的时候，就因为曾经曾经 交割规定而引发了一场逼仓风波，镍价大幅出现。基于当时交割品偏少且金川镍采购困难，多头预计空头难以拿出标准品进行交割，因此拉升价格。交易所尚未增加 国内交割品牌之前，国内镍期货大幅上涨，与当时无锡电子盘也大幅形成价差。镍期货上市之前，国内企业主要在国外LME市场和无锡不锈钢电子盘的镍品种进行套期保值操作。 镍资源比较紧缺，市场上流通的主要产品是进口镍（主要是俄镍），现货电子盘当时以“俄镍”为基准品，国内金川镍品质更高，因为存在500元/吨的升水。 短期镍的基本面波动不大，但由于期货标准偏品少无法进行交割，期货上金属镍价与无锡盘价差从2000元/吨拉升至10000元/吨，此前的价差 。 能力再次底层浓墨重彩的一笔。
交割品与不可交割品会创造逼仓行情，交割品不同的品质也可以带来很好的交易机会。交割品会根据品质带来很好的交易机会。 划分，比金属锌品质更好的锌是升水锌，比一般交割的平水锌价格更高。市场在实际贸易交易过程中，升贴水有时会与交易所标准的品种升贴水不同，这 比如观察现货市场各种锌的等级价差，不断地从现货市场寻找排名靠前的锌卖出交割到期货市场，同时从期货市场买入交割排名靠前 高的锌，销售到现货市场，锌价差。
背景小故事
新中国第一块锌锭
中国最早的锌冶炼技术 可以追溯到明朝末年，新中国成立以来的第一块锌锭包装由葫芦岛锌业股份公司（前葫芦岛锌厂）生产的“葫芦锌”牌锌锭。葫芦岛锌业股份公司作为中国 竖罐炼锌的鼻祖，其生产的“葫芦锌”牌锌锭因业绩良好，改革开放初期便率先打进欧美市场，远销40多个国家和地区。时至今日，葫芦岛锌业股份作为 东北和华北地区大型重有色金属冶炼企业，其产品广泛检查冶金、机械、电子、医药、化工、军工等行业，每周专题。